ag亚娱集团矿业(000603)

业绩有所下降， 归母净利2.02亿元，同比下降20.10%

2016年公司实现收入6.86亿元、营业利润4.42亿元、归母净利2.02亿元，同比分别下降16.74%、 19.69%和20.10%，实现EPS0.28元。主要受季节性停产、 采空区充填和银价年底下跌等原因影响， 公司16年产量下降13.05%、销量下降18.28%， 盈利能力有所下滑。

产销量下滑和银价回落是主要原因

主要受季节性停产及采空区充填等原因影响， 公司16年产量下降13.05%、销量下降18.28%， 盈利能力有所下滑。受银价年底行情回落影响，含银铅精粉收入下降27.85%，但毛利率仍涨0.98%至89.45%，得益于公司不断强化的成本控制能力。

供需格局持续向好，预期锌银价格上涨带动业绩回升

当前国内外锌精矿供应缺口持续扩大， 锌消费即将迎来旺季， 预期锌价将维持高位运行。随着全球经济形势好转，银下游消费将随之增长，工业消费、避险保值等需求将有所好转。锌银价格上行将带动公司业绩不断回升。

新增产能助力业绩释放，看好未来增长潜力

2016年银都矿业的毛利率为78.34%， 是已知国内上市公司中毛利率最高的矿山之一。公司通过外延收购光大矿业及赤峰金都增厚产能，到2017年赤峰金都建设完工又将新增39万吨/年采选能力，公司总采选能力将达到190万吨/年左右。优越资源禀赋为公司业绩带来强大增长潜力。

给予买入评级

结合金属价格预期和新增产能释放， 预计17年、 18年EPS分别为0.58和0.70元， 对应PE分别为31和26倍，维持买入评级。

风险提示： 金属价格大幅波动， 工程进度不及预期